通货膨胀能量将让白银在经济复苏期表现超越黄金

2020.06.18 -

有迹象表明,全球最大经济体正从通胀放缓转向通胀放缓。工业金属产品价格已超过黄金价格(1734.49,-1.11,-0.06%)。今年早些时候,美联储不同寻常的印刷活动为黄金创造了良好的环境。但现在,工业金属价格的快速上涨反映了放水的所有影响。铜、锡、铁矿石的月度涨幅均为两位数,而黄金的月度涨幅仅为0.87%。如下图所示,金价(蓝线)正与两个拖累金价上涨的指标展开竞争。在左边的图表中,利率的上升使许多欧洲主权债券的收益率上升到正值,负收益债券的规模也从16万亿美元下降到12万亿美元。在右图中,在应对疫情的封锁措施对需求产生前所未有的影响之后,10年期盈亏平衡通胀预测大幅下降。

不过,5月14日以来,兼具贵金属和工业金属属性的白银(17.73,-0.04,-0.23%)价格上涨了21%。5G无线通信网络和太阳能生产企业对工业产品的需求将消耗不断减少的金属供应。白银价格的飙升和随后股市的疲软表明,我们正目睹跨资产关系的一个重大转折点。如下图所示,白银现货价格与道琼斯工业指数(DJIA)之比已经突破了贵金属价格自2020年2011年见顶以来形成的下行趋势线。在经历了新的高点和新低之后,这一比率似乎已经触底。这一刻恰逢商业周期的转折点,因为疫情造成的停产已经导致劳动力市场和制造业崩溃。当信贷在经济增长中扩张时,与高收益资产相比,贵金属的价值已经下降,这一点至关重要。但当债务负担难以控制时,高收益资产价格将大幅调整,贵金属价格将以股市等资产缩水为代价上涨。

金融期货网介绍自上世纪70年代的滞胀期以来,白银现货价格与道琼斯工业指数(DJIA)的比率大幅波动。在这些波动期间,交易者只需将投资组合在蓝筹股和白银之间转换四次,就可以享受多年的收益。如下图所示,20世纪70年代和21世纪初,当白银与道琼斯工业指数(DJIA)的比率突破主要的下降趋势线时,这为白银的买卖提供了极好的机会。有了这两个突破,债务周期达到顶峰,白银价格上涨了几百%。

因为白银价格已经从3月底反弹了50%以上,如果本周进入新的仓位,风险和回报都会更高。从技术角度看,白银期货合约可能在日内时间框架内形成熊市陷阱,可能导致突破性测试失败或完全短期退市。如下图所示,3月18日白银(上方)从11.64美元/盎司位置进入上行通道(红线)后,成交量剖面中的高成交量节点(左轴)进入盘整阶段。如此大的价格波动之后,市场定位失衡。如果价格未能向上突破,然后跌破高成交量节点,则确认上涨通道已关闭,这可能预示着重要回调。不过,只要银价继续保持在N以上

期货市场技术分析一个月价格偏离金价(黄色虚线)的上方,白银更有可能呈现缓慢上涨的趋势。

白银的价格走势取决于波动性。因为当波动性太高时,资本就会逃离资产市场。只有在4月中旬到5月中旬波动率趋于稳定时,投资者才会蜂拥而至。由于白银期货期权隐含波动率(上图)为36.9%,30日历史波动率(下图)为35.9%,市场价格与投资者情绪之间没有明显的不匹配。但当30日的历史波动率低于隐含波动率时,比如3月份的隐含波动率比历史波动率高出40%,这可能意味着投资者对银价过于看跌。另一方面,历史波动率的突然飙升,比如2月份的隐含波动率比历史波动率低2%,可能预示着危险。波动性的明显差异可能是市场定位的第一条线索。

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