基本面企稳定需求修复中证500的倾向略强

2020.05.21 -

受隔夜美股大涨影响,周二股指高开,随后窄幅震荡分化,沪深500指数走势略强。

4月份公布的经济数据显示,基本面趋于稳定,总需求正在回升。在需求恢复阶段,一些行业可能会获得超额回报。第一类产业是在疫情消退后逐渐重新开放的消费娱乐业,包括商业贸易、休闲服务和媒体以及交通运输业。这些行业的估值仍然较低,其需求修复的确定性相对较强。第二类行业是那些受益于反周期政策的行业。为了对冲国内外需求的萎缩,出台更有力的反周期政策势在必行,但总量的大规模扩张可能难以实现,而是集中力量提供有针对性的支持。促进消费是重要手段。从各地区的产业政策来看,重点是鼓励汽车消费,汽车产业有望修复。扩大内需还取决于基础设施。传统基础设施和新基础设施将协同工作。受益行业包括建材、机械设备、电子、通信、计算机、医药和生物。第三类行业是一季度业绩大幅下滑的行业。这些行业表现将在第二季度出现更大幅度的反弹。

 

此外,虽然目前部分行业估值较低,但基本面不支持这些行业的估值在短期内完成均值回归,包括房地产和银行。对于房地产,监管机构牢牢控制住“房、住、炒”的底线。近期召开的重要会议多次强调,在最新公布的货币政策执行报告中,将删除“致城”一词,显示房地产政策继续收到财政收入。信号很紧。对房地产产业链的需求可能受到抑制,包括房地产、建筑装饰和家用电器。对银行而言,在严峻的经济下行压力下,央行将牺牲商业银行的短期利润,为实体经济谋利,对银行的压力将加大。一方面,今年年初以来,存款准备金率持续下调,一季度实体经济融资成本也大幅下降,但存款基准利率并未下调。因此,该行的净息差不断被压缩,盈利能力下降。另一方面,政策继续推动商业银行支持中小微企业融资需求,但这必然导致商业银行需要承受更高的不良贷款率。

从指数的行业分布来看,沪深500行业景气度好于沪深300。主导需求侧修复阶段的行业在沪深500指数中的权重较大,如电子、医药生物、计算机、媒体、机械设备等;房地产产业链和银行在沪深300指数中的比重较大。

此外,从上市公司最新一季报来看,虽然一季度三大股指的表现大幅下滑,但2019年四季度沪深500的营收增速略有改善,环比跌幅也最小。预计CS的相对利润下降周期

I 500指数将在2019年第四季度触底,CSI 500指数将很快进入相对利润上升期。回顾2009年一季度、2012年一季度、2015年四季度等股指净利润负增长历史上的几种情景,净利润同比负增长后,盈利底部基本确立,此后股指表现将通常返回上升周期。在恢复过程中,CSI 500的性能有望恢复到CSI 300以上。性能差距(CSI500-CSI300)将以很高的概率反弹。中期来看,CSI500仍将占上风。

全国两会即将召开。回顾全国两会前后2010年以来沪深300指数的收益率和波动性表现,可以发现两个规律:一是全国两会召开前,股指上涨概率较大,其中5日累计涨跌幅度最大。二是全国两会召开前10天左右,历史波动率相对较低。随着全国两会的召开,波动率有所增加。基于上述规则,考虑到目前沪深300指数在4000点以下承压,且沪深300股指期权隐含波动水平处于较低水平,目前有可能买入看涨期权和看跌期权,6月合约执行价3900点的轻仓构建买入跨仓策略。全国两会召开后,如果沪深300指数出现较大波动,隐含波动率飙升,那么可以选择大跨度的卖出策略。

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