香港股市下修工作压力可控性 现阶段不用过多消极

2020.04.13 -

《香港股票周报》:行业财务报告:19年回顾与20年展望

未来基本面的实际下行可能会对香港股市走势产生较大影响。我们将根据香港股市2019年度报告和2020的市场预期,分析与香港股市基本面有关的话题。

恒生指数(24300.33329.96,1.38%)、国企指数、恒生综合指数,2019年净利润增长率分别为-0.1%、8.3%、6.5%。恒生指数的基本面表现弱于恒生指数。香港本地股市和中国股市明显分化:

香港的地方经济陷入“技术衰退”,香港本地股和净资产收益率大幅下降;另一方面,19Q3-Q4中国内地经济经历了“弱复苏”,中国股市稳定盈利,ROE略有改善。私人股表现良好。

在行业层面,基于香港股市19年的财务报告数据,总结出以下特征:(1)上游行业19年业绩负增长,但优于H1利润率;(2)大客户细分内部分化,必要消费优于选择性消费;医疗卫生财务报告数据疲弱;(3)在金融房地产领域,只有非银行金融子行业更为耀眼;(4)科技产业高景气特征显著;

展望未来20年香港股市业绩的负增长是不可避免的,但一些“低利润波动性”行业具有较强的基础:(1)预期信息技术和基本消费行业的繁荣将在2020继续;(2)医疗行业的基本面;受疫情影响较小,2020年行业基本面可能迎来逆转;(3)后期公用事业和电信服务的防御属性较强,20年业绩也将受益于基数较低。

投资策略:进入基本考验期,但香港股市下行压力可以控制。香港股市估值非常低,已经暗示了海外“危机模型”和基本面低迷的悲观局面,也不需要过度悲观。行业结构主要集中在低估值(银行、房地产)、低波动性(基本消费)和稀缺性(房地产服务、软件互联网、医药)三条主线上。

●市场概况和情绪跟踪

本周(4.6-4.10),恒生指数上涨4.58%。从行业来看,恒生一级行业全部上涨,非必需消费行业涨幅居前,而电信行业涨幅相对较小。HVX指数、香港股票的看跌期权比例和主板卖空比例均略有下降。

●宏观流动性和估值跟踪

本周(4.6-4.10),人民币对美元小幅升值,10年期美国国债利率回升至0.73%,中美利差收窄至179BP。WTI原油价格为22.8美元/桶。恒生指数市盈率为9.15倍,接近历史均值-1标准差。

●始终如一的预期每股收益跟踪

本周(4.6-4.10),彭博社一致预计,20年后恒生指数和恒生国企指数的增速将有所下降。

●南北资本追踪

本周(4.6-4.10),北方资金净流入92.2亿元,南方资金净流入19.3亿元。香港股市成交量的比例

在南方资本略有增加。

●核心承担风险

美元和美国财政部的利率在上升;国内信贷收紧;盈利能力低于预期,贸易格局恶化。

报告正文

一。香港股市周报:行业财务报告:19年回顾和20年展望

本周全球股市普遍上涨,香港股市恒生指数和恒生中国企业指数分别上涨4.58%和3.37%。从行业来看,恒生所有一级行业均上涨,非必需消费品行业涨幅居前。

站在目前的时间,市场已经达成共识,对香港股市20年的基本压力,但仍有差异的不利因素。考虑到恒生指数自3月19日最近的低点以来,在不到一个月的时间里反弹了近15%,估值得到了一定程度的修复。因此,未来基本面下行可能对市场走势产生较大影响。

在之前的政策中,我们对香港股票的基本面和估值进行了全面的评估。在这项政策中,我们将重点分析基本面,从2019份财务报告、目前市场对2020项业绩的预期等方面,分析以下主题:香港上市公司的2019份财务报表的表现如何,哪些行业的业务氛围有所改善?考虑到疫情的影响,2020年有哪些行业基础性表现或相对优势?

1.1香港股票2019年报:中国股市基本面企稳,本地股盈利停滞

总体而言,香港股市的19年年报显示了一个相当令人满意的“答案单”。主要指标中,恒生指数、国企指数、恒生综合指数19年年报营业收入同比分别增长5.5%、7.0%和7.6%,与19、18年年报基本持平;利润同比增长率为-0.1%,分别为8.3%和6.5%。从18、19年报的增长趋势来看,恒生指数的净利润增长率继续下降,而恒生指数和恒生指数的利润增长率则继续反弹。

恒生指数包括香港更多的本地股票。本地股市收益停滞拖累恒生指数整体表现。香港35指数代表了本地领先的公司。在本地股不受人民币贬值造成汇率损失的情况下,香港35指数19年净利润增长率仍大幅下降28%。

从这一趋势来看,香港35指数的增长率明显低于17年(+3)和18年(+8.5%)水平。利润停滞的背后,主要原因包括自身经济增长动力减弱,同时也来自社会事件的持续负面影响。

中国股市的基本面与香港本地股市明显背道而驰,年报收益增长稳定。中国股市的基本面与国内经济增长密切相关。从第19季度到第4季度,中国大陆经济增长趋于稳定,工业企业利润增长率下降的速度放缓,10月19日PPI触底回升。国内经济“复苏乏力”在财报中有所反映。19年年报中所有中资股净利润同比增长8.0%。

细分中资股的类型。中国民营股19日年报年增长率反弹幅度最大。中国净利润增长率

17日收盘,ese投资的私人股达到高点,随后受到信贷紧缩和中美贸易摩擦等因素拖累。19年下半年以来,随着融资条件的边际改善,民营企业盈利能力有所提高。中国私募股权公司19日年报净利润同比增长3.3%,较19日上半年-3.9%的同比增长率有明显改善。

香港本地股票与中国股市的分化也反映在盈利水平上,本地股票的ROE大幅下降。恒生指数2019年ROE-TTM为11.0%,较19年上半年和18年ROE-TTM略有下降。主要阻力来自香港本地股。由中国股市组成的国企指数和红筹股指数ROE均较前一值小幅上涨。

包括中国股票和香港本地股票,恒生综合指数非金融部门19年ROTTM的覆盖率为10.3%,与19H1的前值持平。除去净资产收益率,杜邦的三个因素中,资产周转率没有提高,利润乘数略有上升,支持净资产收益率的上升,但同时销售净利润率略有下降。

 

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