股指期货：中期仍然中性震荡为主

　　“人少的地方”大创新方向和中报季超预期细分领域。股指期货直播室投资者关注具备“三免疫”特征的消费板块，前期布局了相关板块的投资者都取得了不错收益。当前“摆大巴”的防守反击策略仍是主要选择，在反击
中，“人少的地方”，即筹码低位、超跌相对更为严重的大创新方向，预计将会取得更好的收益。其次，从估值看，以中证500为代表的细分成长龙头，截至到2018年6月末，估值小于30倍的个股占比60%，
逐步与上一轮中证500最低点(2012年12月)时，估值小于30倍的个股占比65%相一致。最后，中报季来临之际，业绩超预期的细分领域和个股，值得投资者重点关注。

　用大创新做防守反击 中期仍然中性震荡为主

——“内忧”阶段性缓解，防守中把握反击机会。过去一段时间，市场在“外患”中美贸易摩擦、全球流动性收缩，“内忧”，信用风险、股权质押等问题对风险偏好和投资者情绪抑制较大，出现了较为明显的调整。短期来看这方面冲击正在缓解，比如上周五央行在二季度货币委员会例会将“维护流动性合理稳定”修改为“保持流动性合理充裕”等，因此，我们看到积极因素在增多，市场有望迎来短期修复，而这样修复的空间和时间相对有限，攻守转换次数较多、一波三折，而非一帆风顺。此时更适合交易型选手，踩准节奏、做好交易。否则可能会受到更为严重的“伤害”。

——外部风险尚未结束，中期仍然中性震荡为主。7月6日美方对中方340亿美元出口产品征税将落地，接下来2个月是美国中期选举的关键时期，中美双方的持续博弈有待观察。同时，近两周人民币持续贬值，部分投资者开始担忧资本外流对股市流动性造成冲击，类似15年底和16年年初。但我们认为最近的汇率贬值主要来自于两方面：其一、美联储加息后美元相对强势，叠加前期新兴市场相对于美元均出现了贬值，人民币出现一定的调整属于正常波动范畴。其二、近期在“内忧”、“外患”多重扰动下，权益资产等出现了一定调整，而陆股通、QFII中少部分短期逐利资本选择离场，短期不足为惧。但从中期角度来看，后续需关注内部中国在金融去杠杆稳步推进时货币政策与经济基本面间相互平衡，同外部美国加息缩表进程下，相互之间的不同步带来的汇率阶段性超调可能性，对市场造成冲击。

 

　　短期仍需审慎 金秋行情看好二线消费

市场情绪短期修复，但仍不稳定。市场仍在处于风险因素消化以及交易结构调整过程中，股指期货市场以6月19日与6月26日两个跳空窗口为界，市场演化大致可以概括为普跌-金融回调-消费回调，这表明前期存在着抱团因素的强势板块近期已经开始出现松动迹象，这一强势股补跌的进程是否已经展开完全，我们认为仍有待跟踪观察。当期从估值角度看，估值水平相对偏低有利于市场情绪修复的展开。但当前股市资金被动收缩风险，一定程度对基于低估值配置资金进入逻辑产生抑制作用。在交易相对低迷的情况下，市场出现快速大幅波动并不难理解，但市场情绪修复仍具有较大不稳定性。

短期风险因素担忧有所缓解，但尚未解除。当前市场关注焦点主要在两个方面，股指期货直播室一是经济下行压力显现下政策转向预期，二是中美贸易冲突演化进程。目前来看，关于经济政策转向放松预期短期并未被证伪。但需要注意的是，美国对中国价值340亿美元商品加征关税7月6日大概率实施，除此之外，美国计划重启11月4日起重启对伊朗制裁。而国内监管方面，棚改贷款审批权限上收总行，PSL预计收紧，七部委联手发起新一轮楼市乱象整治，发改委发文限制地产企业境外发债用于投资。这表明短期内言政策转向尚为时尚早。而近期汇率波动较大，增加了市场的不确定性。中美贸易冲突演化以及国内经济政策定调仍存在着不确定性，至少在7月中旬之前仍宜以“梅雨防风险”思维观望为主。

梅雨防风险，金秋看转机。中美贸易冲突博弈、国内信用风险以及市场流动性耗散股指期货直播室是压制当前市场的三大风险。后续市场驱动主要依靠分母端，即市场流动性与风险偏好改善。我们认为尽管短期内经济政策转向难以看到，但政策边际调整可期，中美博弈是个长期的过程，但阶段内存在着紧张程度缓和的可能性。在中美贸易摩擦紧张程度迎来阶段性缓和，国内相关引致金融收紧政策仍处于缓和状态，以及市场流动性紧张缓解条件下，部分板块估值调整到位，配置价值显现，加上二季度结构性业绩超预期催化，市场有望在7月中旬过后迎来金秋行情。

短期仍需审慎，股指期货直播室金秋行情看好二线消费与制造业中TMT。市场整体仍处于风险消化期，股指期货市场行情更多来源于风险因素冲击后的估值修复，短期需重点关注中报业绩线索。结构性角度来看，经济动能仍存在着不确定性，周期资源品供给上升预期升温，信用风险暴露，重资产高负债行业或受到压制，资管新规推进下，金融体系负债端成本趋于上升，中美贸易摩擦情况延续，国内进口力度加大预期下，国内相关市场受到冲击担忧有所加大。综合来看，二线消费以及制造业中TMT政策层面不确定性抑制效应较弱，金秋行情展开过程中仍会是市场主线。

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