期指松绑满月对冲效率渐增 A股对外开放倒逼“常态化”加速

2019.05.21 -

5月20日盘中,沪指跌至2838.45点,【美股指期货行情】距前期低点2838.38点一步之遥。若没有期指对冲、搬运股票现货抛压,这层“窗户纸”是否就此点破?

从中金所宣布“松绑”算起,现已一月有余,期指对冲功率稍有好转,如中证500期指的成交持仓比从4月中旬的0.7倍,上移到了现在的1倍附近。

“流动性在变好,如果不考虑本钱,想卖仍是能卖得出去,冲击本钱也有所减小。”国内一家头部券商衍生品部分负责人20日介绍称。

但是,这还不够,最中心的买卖本钱问题并未处理,现在平今仓手续费依然需求期指动摇6次左右才能掩盖,这使得被商场误解的“投机盘”没有大规模入市,而他们才是贡献日内流动性的主力部队。

另一方面,A股商场对外开放的不断提速,也在倒逼内地期指“常态化”加快节奏。

“如果国内股指期货的流动性和对冲功能难以发挥,外资要么挑选放缓进入,要么挑选离岸商场,如新加坡A50、港交所的新产品。”中信期货金融期货研讨员方晨20日评价称。

现在,新交所现已推出MSCI我国指数期货(NCH),港交所也在谋划推出MSCI我国A股指数期货。这些“竞品”的推出,加上中金所期指没有彻底“常态化”的现状,A股流动性、“定价权”面对分流危险。

前次期指松绑的节点不好,赶上了外部危险迸发、A股延迟了许久的回调。但从实操视点看,期指不应“背锅”。

21世纪经济报道记者了解到,国内买方机构在期指商场多以中性策略为主,即多单、空单数量相匹配,不留危险敞口,如业内使用最为广泛的阿尔法策略等。

以华南一家券商为例,其股票自营盘为独自部分,属绝对的多头,衍生品买卖部则选用上述中性策略,多空相匹配。

“就算有危险敞口,也不会很大,因为要面对基差变化等一系列变量,同时裸空的监管危险也不容忽视。”上述衍生品业务部负责人介绍称。

相反,期指松绑,反而搬运了一部分股票现货商场的抛压。4月19日,中金所宣布,将日内过度买卖行为的监管标准调整为单个合约500手。随后,期指持仓量呈现明显增加。

据统计,今年1-4月期指日均持仓量在23万手左右,近期则创下了30万手左右的新高。这一定程度上也受到了商场动摇加剧,商场各方加码对冲头寸所造成的。

“近1个月的时刻里,期指三个种类成交、持仓均有一定程度上移,如IC成交持仓比便升至1倍左右,表明全体流动性有一定改善。”方晨介绍称。

这与前述券商衍生品业务部负责人的反应相似,期指“厚度”稍有增加,商场冲击本钱随之降低。

不过,贡献流动性的主力“投机盘”,还未大规模进场。

经过4月19日的调整,期指平今仓手续费已调整为成交金额的万分之三点四五。以沪深300期指当前主力IF1906合约为例,5月20日结算价为3584.2点,其平今仓手续费为371元/笔,其间还没加上期货公司收取部分。

该种类最小动摇价位为0.2点。换言之,需求IF1906合约动摇7次,方能掩盖掉了上述买卖本钱,日内获利难度可见一斑。

要知道,在此前期货商场各自为战的“炒手”时代,部分产品期货活泼种类仅需求动摇1次,不只能够掩盖掉买卖本钱,还有收益盈余。

“现在,平今手续费比较非平今仍是比较高,日内相对高频的投资者仍是没有参加其间。”方晨介绍称,日内开仓手续费、保证金其实现已和2015年松绑前没有显著区别,所以后续还有进一步放松空间的就是在平今手续费上。

5月14日,A股迎来MSCI新兴商场指数首轮扩容,A股归入因子从5%进步至10%。

这带来了一个对立,一边是持续对外开放的A股商场,另一边则是受限的期指,外资进场如何对冲危险?是否会进一步倒逼期指加快恢复“常态化”?

“有部分这方面的原因,成熟的外国投资者也都需求A股衍生品东西。”方晨指出,无论是上一年底开端的加大外资进入我国商场的推进力度,包含桥水、贝莱德等大型对冲基金进入国内商场,仍是近期MSCI进步A股归入因子。

MSCI我国区研讨主管魏震近期反应,很多世界投资者表明,A股归入因子如果将来提升至20%以上,仍需处理四大问题,首当其冲的一项便是对冲及衍生品缺少,“现在监管的方向是期望内地股指期货常态化后,再放开海外商场。”

“放开期指,是国内权益商场的金融创新、开放的一个先决条件。假设期指交投不够活泼,其对冲本钱、功率都并无法得到保证。”前述券商衍生品业务负责人评价称。

需求指出的是,中金所沪深300等种类还面对着不小的外部竞争。

以新交所为例,继2006年推出富时我国A50股指期货后,上一年还推出了MSCI我国(净总收益)指数期货,该种类以美元为买卖货币,合约涵盖8个最近的接连月份,以及3年期中的4个季度月。

瞄准MSCI期指的,还有港交所。

3月11日,港交所与MSCI签定授权协议,方案推出MSCI我国A股指数的期货合约。“该期货将在得到监管批阅且综合考虑商场因素后推出,时刻上来说越快越好。”港交所行政总裁李小加早前表明。

反观中金所,却受到不小的约束,现在期指都未彻底松绑,更谈不上种类创新和引入境外投资者。

业内人士以为,这可能导致本来方案投资A股的外资,要么挑选放缓进入,要么挑选上述两个买卖所的产品,从而导致国内期指流动性、“定价权”分流。2015年期指受限后,国内就有投资者转战新交所A50期指的案例在先。

不过,一个容易被忽略的细节是,【股指期货直播室】期指历次松绑距离短则7个月,长则15个月,而前次松绑距离缩短到了4个月。未来期指松绑的节奏会否进一步加快?商场在拭目以待。

注:文章来自网络。

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