股指处于下跌行情末端 2019年年中有望迎来拐点

2018.12.26 -

  2018年,A股市场整体低迷,【股指期货直播室】国内经济基本面下滑,企业盈利疲软,外围因素的组合拖累了股市的风险偏好。展望明年,我们认为前期的负面因素有望得到改善。

明年风险溢价将下降。

一方面,2019年的企业盈利可能迎来一个转折点。PPI和工业增加值与上市公司盈利存在较强的相关性,尽管内需疲软、PPI基础高等因素将继续拖累A股上市公司的盈利。然而,从上市公司存货周期和收益周期的角度来看,预计2019年下半年A股收益将走出底部特征,逐步迎来一个转折点。我们将过去的几个库存周期与利润周期结合起来,发现库存周期提前或与利润周期同步。目前,我国经济处于库存周期的被动补货阶段,其特点是需求疲软,库存积累不足。通常,在积极的库存削减阶段,库存缺口将触底。上市公司盈余底部滞后于股票缺口底部。盈余的底部通常发生在股票缺口的扩大阶段。在等待利润底部的过程中,首先要看到PMI成品的库存下降,确定主动库存消耗阶段,然后通过需求增长超过库存增长速度,即库存缺口的拐点来确定被动库存消耗。假设存货在第一季度达到顶峰,存货缺口可能在今年上半年触底,所以我们可以推断出2019年第三季度左右利润的底部。

另一方面,2019年股市资金面有增量。明年股市增量资金主要有两个方面。一是针对股权质押计划制订的专项救助计划,在降低股权质押风险的同时,会为市场带来实质的流动性。二是跨境资金的流入规模将进一步扩大。外资是2018年A股市场主要的增量资金来源。截至2018年12月12日,沪股通和深股通在2018年分别净流入1767.59亿元、1159.92亿元,总量上较2017年1997.4亿元增长了46.57%。2019年在中国扩大金融市场开放程度的基调下,A股全球化进程也会持续推进,外资进入A股的通道和便利性有望进一步提升。

海外市场仍需关注

2018年海外市场对A股的影响较大,明年我们需要重点关注美股。过去十年间,美股下跌大多会对A股造成负面冲击。通过统计发现,自2008年至今,虽然美国长期走牛,但每次只要美股回调,A股基本都同步回调。2008年至今,道指共有47个月下跌,其中A股有33次跟跌,只有14次上涨,A股跟随美股下跌的概率为70%。

当美国股市连续两个月或更长时间下跌时,2009年1月和2月,A股市场在同一时期仅上涨一次,此后没有连续不跟进的情况。因此,一旦美国股市在2019年继续下跌,预计将对国内股市产生负面影响。

看好CS 500的性能

2016年以来,A股基本呈现出强弱风格分化的特征。差异的逻辑主要在于收益与估值的匹配程度。2018年,当系统性风险急剧上升,盈利周期下降时,由于盈利相对稳定,大型蓝筹股更具有弹性,而风险溢价高、相对业绩差的中小型风险股票的估值受到严重影响。然而,我们预计2019年的风格将发生逆转。一方面,预计到2019年,中小企业面临的并购风险和商誉受损的风险将得到缓解。另一方面,在历次市场底部出现后,中小企业指数的反弹会好于市场。因此,在2019年,我们对CSE 500的性能更加乐观。

总体而言,我们认为,股指正处于当前低迷的末期,估值正在触底,政策底部已经显现。【股指期货喊单】随后,随着风险偏好的恢复和流动性的提高,2019年整体股指表现乐观。今年上半年仍需经历底部磨削过程,预计年中将迎来转折点。关注中美关系的进展以及美国股市走弱对股指的影响。

注:这篇文章来自互联网。

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